Le fossé manufacturier derrière la reprise des IDE en Inde : la baisse des investissements greenfields révèle la faiblesse des bases industrielles

L'Inde dans la restructuration des chaînes d'approvisionnement mondiales : la réalité derrière les chiffres des IDE

En 2025, les entrées d'investissements directs étrangers (IDE) en Inde ont atteint 38,89 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 44 % par rapport à l'année précédente, faisant passer le pays de la 13e à la 11e place mondiale. Cette croissance est remarquable dans un contexte où les IDE dans les économies en développement n'ont augmenté que de 2 %. Cependant, si l'on mesure la profondeur de l'industrie manufacturière, les fissures structurelles derrière ces chiffres sont tout aussi évidentes : les annonces d'investissements greenfield en Inde ont chuté de 111,14 milliards de dollars en 2024 à 74,12 milliards de dollars au cours de la même période.

Les données de la CNUCED montrent que, bien que ces deux indicateurs ne soient pas directement comparables, leur divergence de tendance suggère un changement clé : les projets existants continuent d'être financés, tandis que les décisions de localisation des nouveaux projets deviennent plus prudentes. Le « plafond » de l'attractivité manufacturière de l'Inde commence à apparaître.

Les limites de l'efficacité de la boîte à outils politique

En une décennie, le gouvernement indien a lancé « Make in India », le plan d'incitation lié à la production (PLI), les corridors industriels et les subventions pour les semi-conducteurs. Les dépenses totales du PLI s'élèvent à 1,97 billion de roupies, et le fonds dédié aux semi-conducteurs à 760 milliards de roupies. Ces mesures réduisent les coûts d'entrée à court terme, mais ne peuvent résoudre les incertitudes à long terme liées à l'exploitation d'une usine pendant 20 ans : retards dans l'acquisition de terrains, différences d'approbation entre les États, litiges fiscaux, lenteur de l'exécution des contrats et fluctuations des droits de douane.

Une évaluation de l'OCDE en 2025 cite les obstacles juridiques et réglementaires comme les principales contraintes aux investissements privés dans les infrastructures en Inde. La CNUCED souligne également que l'incertitude tarifaire, la réorientation des chaînes d'approvisionnement et la faiblesse du sentiment d'investissement freinent les nouveaux engagements dans le secteur manufacturier.

L'aura des grands projets et l'absence de clusters manufacturiers

L'Inde continue d'attirer quelques investissements mégaprojets : le projet de centre de données de 14,5 milliards de dollars annoncé par Alphabet est le plus grand investissement greenfield mondial en 2025, et le projet d'ammoniac vert de Hynfra à Visakhapatnam représente environ 40 milliards de dollars. Ces projets confirment l'attractivité de l'Inde dans les infrastructures de données et l'énergie propre.

Mais la base manufacturière ne peut pas dépendre de quelques grandes annonces chaque année. Elle nécessite un ensemble plus large de fabricants de taille moyenne – prêts à installer des usines dans les zones industrielles, à s'approvisionner localement en Inde et à exporter vers le monde. Actuellement, les investisseurs comparent l'Inde au Vietnam, au Mexique et à l'Indonésie lors de l'allocation de nouvelles usines. La taille du marché indien la place sur la liste des candidats, mais ne suffit pas à verrouiller la décision.

Changement dans les flux mondiaux de capitaux : les investissements à forte intensité technologique contournent l'Inde

La structure des investissements mondiaux a radicalement changé en 2025 : les capitaux affluent vers les centres de données, les semi-conducteurs et les infrastructures d'IA. La CNUCED estime que les investissements annoncés dans les centres de données dans le monde dépassent 270 milliards de dollars, représentant plus d'un cinquième de la valeur des projets greenfield mondiaux. Les plus grands bénéficiaires sont les économies déjà intégrées dans la chaîne de valeur informatique – les États-Unis (plateformes d'IA et infrastructures hyperscale), Taïwan (fabrication avancée de puces) et la Corée du Sud (puces mémoire).

L'Inde aborde ce cycle d'investissement alors que ses projets de semi-conducteurs et ses capacités informatiques locales sont encore en construction. Ses réformes manufacturières ont résolu certains goulots d'étranglement anciens, mais les capitaux mondiaux se sont déjà tournés vers des domaines où la technologie, les compétences et une base de fournisseurs matures sont aussi importantes que la taille du marché.La stratégie « Chine + 1 » prévoyait un transfert massif de production multinationale vers l’Inde. Certains investissements ont effectivement afflué (notamment dans l’électronique), mais la diversification ne s’est pas automatiquement tournée vers l’Inde. Les entreprises comparent les coûts de production, l’accès au commerce, la logistique, la profondeur des fournisseurs, ainsi que la stabilité des règles centrales et étatiques. Le marché intérieur indien reste un atout, mais il ne suffit souvent pas à compenser les risques d’exécution.

La distinction des méthodes statistiques : FDI net seulement 3,34 milliards USD

La performance indienne en matière d’IDE dépend également des méthodes statistiques. Le ministère du Commerce et de l’Industrie rapporte les entrées de capitaux propres ; la CNUCED utilise un indicateur large (incluant capitaux propres, bénéfices réinvestis, dettes intragroupe, et ajustements pour désinvestissements, etc.). La Reserve Bank of India, après déduction des investissements indiens à l’étranger, n’affiche que 3,34 milliards USD d’IDE net en 2025 (contre 2,83 milliards USD en 2024).

Les investissements directs sortants des entreprises indiennes ont augmenté de 47 % pour atteindre 35,66 milliards USD, tandis que les annonces de projets greenfield à l’étranger ont bondi de 41 % à 25,29 milliards USD. L’expansion à l’étranger des entreprises locales n’est pas un échec politique, mais les données montrent que les entreprises indiennes ont une forte volonté d’investir à l’étranger, alors que les apports nets de capitaux étrangers restent minces.

Contraintes profondes : foncier, approbations et application institutionnelle

L’Inde a éliminé plusieurs obstacles anciens : la GST a remplacé la mosaïque des taxes indirectes, le Code des faillites offre un cadre unifié, et India Stack étend l’infrastructure numérique. Mais les contraintes de la couche suivante sont plus difficiles à résoudre : gestion foncière, approbations au niveau des États, efficacité judiciaire, application fiscale et politique commerciale. Les subventions centrales ne peuvent pas indéfiniment compenser l’incertitude dans ces domaines.

Conclusion : la reprise des IDE est réelle, mais la transformation manufacturière reste un long chemin

La croissance des IDE en Inde en 2025 est authentique, mais la baisse des investissements greenfield empêche d’accorder trop de poids au classement. Jusqu’à ce que davantage de nouvelles usines atteignent une échelle significative, 38,89 milliards USD ne représentent qu’un progrès dans les tableaux d’IDE, et non une preuve que l’Inde est devenue un centre manufacturier mondial. Dans le jeu de la restructuration des chaînes d’approvisionnement, l’Inde doit encore combler le fossé entre les ambitions politiques et la réalité de l’exécution.