印度FDI复苏背后的制造业鸿沟：绿地投资下滑揭示产业根基薄弱

全球供应链重构中的印度：FDI数字背后的现实

2025年，印度外国直接投资（FDI）流入达388.9亿美元，同比增长近44%，全球排名上升两位至第11位。这一增长在发展中经济体FDI仅增2%的背景下显得突出。然而，若以制造业深度衡量，数字背后的结构性裂痕同样清晰：同期印度宣布的绿地投资额从2024年的1111.4亿美元骤降至741.2亿美元。

UNCTAD数据显示，这两组指标虽不可直接对比，但趋势背离暗示一个关键转变：既有项目持续注资，而新项目选址决策趋于谨慎。印度制造业吸引力的“天花板”正在显现。

政策工具箱的效力边界

印度政府十年间推出“印度制造”、生产挂钩激励计划（PLI）、工业走廊及半导体补贴，PLI总支出达1.97万亿卢比，半导体专项基金7600亿卢比。这些措施降低了短期进入成本，但无法解决工厂运营20年的长期不确定性：土地征用延误、各邦审批差异、税收争议、合同执行缓慢以及关税变动。

OECD 2025年的一项评估将法律与监管障碍列为印度私人基础设施投资的主要制约因素。UNCTAD亦指出，关税不确定性、供应链转移和投资情绪疲软抑制了新的制造业承诺。

大型项目的光环与制造业集群的缺失

印度仍收获若干巨型投资：Alphabet宣布的145亿美元数据中心项目是全球2025年最大的绿地投资，Hynfra在维沙卡帕特南的绿色氨项目投资约400亿美元。这些项目确立了印度在数据基础设施和清洁能源领域的吸引力。

但制造业基础无法依赖每年少数大型公告。它需要更广泛的中型制造商集群——愿意在工业区建厂、从印度本地采购、并向全球出口。目前，投资者在分配新工厂时，与越南、墨西哥、印度尼西亚比较。印度市场规模使其进入候选名单，却不足以锁定决策。

全球资本流向转变：技术密集型投资绕道

2025年全球投资结构发生剧变：资本涌向数据中心、半导体和AI基础设施。UNCTAD估计，全球数据中心宣布投资超过2700亿美元，占全球绿地项目价值的五分之一以上。最大受益者是已嵌计算供应链的经济体——美国（AI平台与超大规模基础设施）、中国台湾（先进芯片制造）、韩国（存储芯片）。

印度进入这一投资周期时，半导体项目和本土计算能力仍在建设中。其制造业改革解决了部分旧有瓶颈，但全球资本已转向技术、技能和成熟供应商基础与市场规模同等重要的领域。

“中国+1”战略曾预期大量跨国生产转移至印度，部分投资确实流入（尤其是电子制造业），但多元化并未默认流向印度。企业比较生产成本、贸易准入、物流、供应商深度以及中央与各邦规则的稳定性。印度国内市场仍是优势，却往往不足以抵消执行风险。

统计口径之辨：净FDI仅33.4亿美元

印度FDI表现还依赖统计方法。商工部报告股权流入；UNCTAD采用广义指标（包括股权资本、再投资收益、公司内债务，并调整撤资等）。印度储备银行的净FDI扣除印度企业海外投资后，2025年仅有33.4亿美元（2024年为28.3亿美元）。

印度企业对外直接投资增长47%至356.6亿美元，海外绿地项目宣布增长41%至252.9亿美元。本土企业海外扩张并非政策失败，但数据显示，印度企业海外投资意愿强劲，而净外国资本增加微薄。

深层次约束：土地、审批与制度执行

印度已消除若干旧有障碍：GST取代间接税拼盘，破产法提供统一框架，India Stack扩展数字基础设施。但下一层约束更难解决：土地管理、邦级审批、法院效率、税收执行和贸易政策。中央补贴无法无限期补偿这些领域的不确定性。

结论：FDI复苏真实，制造业转型任重道远

2025年印度FDI增长是真实的，但绿地投资下降防止排名被赋予过多分量。直至更多新工厂成规模到来，388.9亿美元只是FDI表中的进步，而非印度成为全球制造业中心的证明。在供应链重构的博弈中，印度仍需弥合政策雄心与执行现实之间的鸿沟。